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靠前發(fā)力穩(wěn)定預期 貨幣政策新年有新意
在經(jīng)濟形勢與市場預期都需要宏觀政策再“推一把”的關鍵當口，中國人民銀行宣布將于2月5日起降準0.5個百分點，這一動作在力度、時點、形式等多個層面均超出市場預期，拉開了今年貨幣政策靠前發(fā)力的序幕。
從近期釋放的信號看，2024年，貨幣政策在發(fā)力空間、結構優(yōu)化、政策協(xié)調等方面將有許多新看點。
提前官宣降準超出市場預期
1月24日，中國人民銀行行長潘功勝在國新辦新聞發(fā)布會上表示，2月5日起，降準0.5個百分點；1月25日起，支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各下調0.25個百分點。
新年“及時雨”，來得有新意，也隱藏著貨幣政策新線索。
首先是官宣方式有新意。在國新辦新聞發(fā)布會上，潘功勝罕見地“預告”降準，明確了降準的日期和幅度。這種做法沒有先例，但彰顯政策層的誠意，不僅正面回應市場期待，釋放穩(wěn)增長的強信號，更以“真金白銀”護航實體經(jīng)濟復蘇。
其次是規(guī)模力度不一般。50個基點的降準幅度，超出市場普遍預期，也是近兩年來最大降幅，將釋放約1萬億元中長期資金。貨幣政策靠前發(fā)力、充分發(fā)力，為實體經(jīng)濟營造良好的貨幣金融環(huán)境。分析人士認為，降準可以給銀行提供更多長期穩(wěn)定的低成本資金，也為降低企業(yè)和居民信貸成本創(chuàng)造條件。尤其是在春節(jié)前降準，既能保障節(jié)前的現(xiàn)金和流動性需求，又能在銀行“開門紅”的信貸投放高峰期，為貨幣信貸增長提供支撐。降準還可以匹配政府債券發(fā)行節(jié)奏，與財政政策協(xié)同發(fā)力，共同支持實體經(jīng)濟回升向好。
最后是政策組合超預期，貨幣政策的靈活性和精準性進一步增強。過去，曾有“降準+定向降準”的政策組合，但“降準+定向‘降息’”的組合非常少見。招商證券首席宏觀分析師張靜靜認為，以定向“降息”取代全面降息，一方面說明在當前流動性環(huán)境下，降息或許并非首選；另一方面則體現(xiàn)貨幣政策對特定領域的金融支持。
今年貨幣政策將有多處看點
在“劇透”降準的新聞發(fā)布會上，中國人民銀行開誠布公，釋放了許多政策信號。展望未來，今年的貨幣政策還有不少看點。
第一，我國貨幣政策仍有充足發(fā)力空間。市場普遍預期，美聯(lián)儲和歐央行今年可能降息，發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策的外溢性將減弱，中美貨幣政策差也有望收窄。
“外部環(huán)境變化客觀上有利于增強中國貨幣政策操作的自主性，拓展貨幣政策操作的空間。”潘功勝在介紹今年貨幣政策思路時表示，總量方面，將綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配；結構方面，將不斷優(yōu)化信貸結構，加大對民營企業(yè)、小微企業(yè)的金融支持；價格方面，兼顧內(nèi)外均衡，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降。
第二，貨幣信貸政策將在結構上注重提升效能，著力做好金融“五篇大文章”。經(jīng)中央批準，中國人民銀行將設立信貸市場司，重點做好“五篇大文章”相關工作。新司局的設立，有望進一步增強貨幣信貸政策的精準性，以及支持特定領域的效能，科技、綠色、普惠、養(yǎng)老等領域將得到更多金融支持。
第三，貨幣政策將與其他政策形成合力、同向發(fā)力。要更好地解決超越金融領域的宏觀問題，比如擴大內(nèi)需、增加居民收入等，就要增強宏觀政策取向的一致性。貨幣政策將與財政、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策加強協(xié)調配合，匯聚成支持經(jīng)濟向好的合力。
潘功勝表示，積極的財政政策仍然有較好的空間。當前政府債券發(fā)行成本低，居民持有政府債券比例較低，購買政府債券還有提升的空間。貨幣政策在保持流動性合理充裕、保障政府債券大規(guī)模集中發(fā)行、支持投資項目建設方面有充分條件。
第四，貨幣政策目標可能會更多地關注價格。中央經(jīng)濟工作會議提出，社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配。潘功勝表示，把維護價格穩(wěn)定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量。
貨幣政策進一步寬松仍有想象空間
未來一段時間，市場將迎來重要的觀察窗口期?！柏泿耪哌M一步寬松仍有想象空間?！狈治鋈耸空J為，在開年的政策組合后，信貸投放的總量和結構變化，以及貨幣政策下一步動向等值得關注。
粵開證券首席經(jīng)濟學家羅志恒認為，未來將有更多總量和結構性貨幣政策出臺，與財政政策協(xié)調配合，有效提振總需求和市場信心。其中，金融機構加權平均存款準備金率、中期借貸便利（MLF）利率都有繼續(xù)下調的空間。此外，去年末多家銀行下調存款利率，疊加本次降準和定向“降息”，貸款市場報價利率（LPR）下調的空間加大。結構性貨幣政策將更具靈活性。
“從中國經(jīng)濟增長動能出發(fā)，3月春節(jié)后復工將是重要的觀察窗口；從美聯(lián)儲貨幣政策走勢出發(fā)，3月首次降息能否落地，將影響市場對其全年降息幅度的判斷?！逼桨沧C券首席經(jīng)濟學家鐘正生表示，全面降息和進一步下調存款準備金率，存在必要性和施策空間。實施節(jié)奏主要將取決于經(jīng)濟增長動能變化、美聯(lián)儲降息和美元指數(shù)的變化。短期看，不排除LPR于2月下調、政策利率于3月下調的可能。
國盛證券首席經(jīng)濟學家熊園認為，穩(wěn)信心、穩(wěn)增長仍需政策加碼。在貨幣端，寬松仍是大方向，后續(xù)大概率會降息，抵押補充貸款（PSL）有望續(xù)發(fā)、政策性金融工具也可能重啟。短期內(nèi)再降準的必要性不大，預計2月MLF利率、LPR等進一步下調。
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