穆迪調(diào)級依據(jù)不足 國際市場平靜應對

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)-《經(jīng)濟日報》  

自中國政府推進防止系統(tǒng)性金融風險政策措施以來，中國金融市場的內(nèi)外部因素變化引發(fā)了海外投資者的關注。然而，穆迪日前降低中國主權信用評級之舉并沒有引發(fā)海外投資者過多擔憂。

海外投資者冷眼旁觀的態(tài)度在瑞銀集團財富管理全球首席經(jīng)濟學家保羅·多諾文的評論中體現(xiàn)得最為明顯。他發(fā)表評論稱:“一般情況下，沒有人過度關注評級機構的評級調(diào)整，因為如果投資者對評級機構的每次評級調(diào)整都有反應，則會鼓勵評級機構再次調(diào)整評級。當前市場反應非常有限，因為這一評級變化本身沒有任何新的觀點?！?/span>

保羅·多諾文關于評級調(diào)整缺乏新經(jīng)濟基礎支持的評論得到了其他專家的認可。英國標準人壽投資集團全球策略主管安德魯·米利根接受《經(jīng)濟日報》記者專訪時表示，中國政府早已看到了流動性增速和名義GDP增速之間的差距以及相關影子銀行和債務問題。近期加強金融市場監(jiān)管和流動性收緊的態(tài)度值得肯定和支持。富瑞金融集團全球股票策略主管希恩·德比表示，這一評級調(diào)整出乎各方意料，因為在過去的6個月至9個月中，中國政府在上述領域的政策并沒有任何不妥之處。

與此同時，部分投資者認為穆迪的相關評估過于悲觀。英國安本資產(chǎn)管理公司表示，各方對于中國債務問題已有評估。中國的債務問題具有自身特點，包括政府資源能力強以及公司債務集中在特定企業(yè)等，這使得中國對于債務水平的承受力不同于其他國家，無需對此危言聳聽。

彭博新聞專欄作家安迪·穆克赫利表示，評級下調(diào)一定程度上反映了穆迪過于悲觀。雖然中國評級體系與海外評級體系存在差異，但根據(jù)彭博針對中國127個本地評級AAA的企業(yè)債券跟蹤分析來看，中國公司部門債券信用等級相比一年前有了大幅改善，當前只有14只債券仍處于“風險”水平。

針對穆迪對中國債務問題處理速度的質(zhì)疑，分析師也表示出了不同的看法。希恩·德比表示，當前中國監(jiān)管層在不斷加大監(jiān)管力度的同時，力圖通過流動性注入維持市場流動性穩(wěn)定，這是維持相對平衡的做法。安德魯·米利根表示，各方密切關注的是中國未來去杠桿進程的方式、節(jié)奏和路徑。他認為，未來中國的去杠桿進程應是緩慢、穩(wěn)妥和漸進的，過快去杠桿無論是對中國經(jīng)濟還是全球經(jīng)濟都存在嚴重風險。

海外投資者冷對這一調(diào)整的核心原因在于，這一調(diào)整本身的市場投資參考意義非常低，并不會對全球市場造成實質(zhì)性影響。凱投宏觀首席中國經(jīng)濟學家馬克·威廉姆斯表示，此次評級調(diào)整強調(diào)的問題是投資者已經(jīng)早有預期的。值得關注的是，中國與其他新興市場國家不同。中國美元計價債務規(guī)模非常少，主要債務為本幣計價且為國有銀行發(fā)行的貸款。海外投資者在中國總體負債中的比重只有6%左右。因此，穆迪評級調(diào)整對中國和全球市場的影響有限。

在股票市場上，希恩·德比認為，此次調(diào)整不會帶來股票市場過多波動。一方面，債券評級本身對中國股票市場的影響有限；另一方面，即使經(jīng)過此次調(diào)整，中國主權債務和準主權債務評級仍然處于投資級，這一變化不會帶來過多的資產(chǎn)配置調(diào)整。

在債券和外匯市場領域，斯特拉頓街首席投資官安迪·希曼表示，即使將中國評級從Aa3下調(diào)至A1，依然是投資級中相對較高的水平。評級調(diào)整依據(jù)的基礎已經(jīng)被投資者納入中國主權和公司債務以及外匯定價之中，未來債券市場和外匯市場反應將延續(xù)當前的平靜態(tài)勢。他表示，即使經(jīng)歷了評級下調(diào)，中國的美元計價債券仍然有著巨大的吸引力，尤其是與其他國家的同級美元債券相比。這一調(diào)整并不能否定中國準主權債券和公司債券的投資機遇，上述市場的收益已經(jīng)很好地彌補了相關風險。